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恒逸石化:古迹小幅增长,炼化样式投产在即

2019年09月20日 17:08:34字号:T|T

    2019H1净利润同比增 3%,古迹合乎预期恒逸石化于 8月 22日宣告 2019年中报,公司实现营收 417.3亿元,同比降 3.6%(追溯调度后,下同),净利 12.8亿元,同比增 2.9%,古迹合乎预期。根据 28.42亿股的最新股本计较,对于应 EPS 为 0.45元。其中 Q2实现营收 207.5亿元,同比降 22.0%,净利 8.5亿元,同比增 71.0%。我们下调公司 2019-2021年 EPS 至 0.98/1.64/2.04元,维持“增持”评级。

    并表致聚酯销量分明增长,红利才气回落聚酯方面,华东地域涤纶长丝 POY/FDY68D/DTY150D 上半年均价拆散为0.84/0.96/1.01万元/吨,同比下滑 7%/10%/5%,涤纶长丝价差小幅下滑1.7%至 0.31万元/吨,嘉兴逸鹏/太仓逸枫/双兔新质料于 2018年 12月并表、杭州逸暻于 2019年 4月并表,公司聚酯销量同比大增 41%至 229万吨,实现营收 178.5亿元,同比增 43%,毛利率起飞 4.2pct 至 6.4%。子公司恒逸高新/恒逸聚合物/嘉兴逸鹏/太仓逸枫/双兔新质料净利拆散为2.1/0.5/0.4/0.4/1.2亿元,同比拆散变更-21%/-47%/-27%/-24%/7%。CPL营业主体恒逸己内酰胺实现净利 1.0亿元,同比下滑 60%。

    PTA 维持高景气,浙商银行古迹增长动员投资收益据百盘缠讯,2019H1华东 PTA 均价同比增 11%至 0.63万元/吨,PTA-PX均价差同比扩展 12%至 164美元/吨,其中 Q2均匀价差 196美元/吨,同比增 17%,环比增 48%,公司 PTA营业实现营收 83.55亿元,同比增 44.1%,毛利率提升 0.5pct 至 9.4%,浙江逸盛/逸盛投资/海南逸盛净利 7.3/5.9/3.8亿元,同比增 86%/95%/76%。公司综合毛利率为 5.3%,同比增 0.8pct。

    公司期间用度率同比增 0.6pct 至 2.6%,其中研发用度同比增 145%至 2.47亿元。此外公司实现投资收益 6.75亿元(弛缓来自浙商银行),同比增 18%。

    PTA-涤纶财产链阶段性回调据百盘缠讯,8月中旬华东地域 PTA 代价 0.53万元/吨,PTA-PX 价差 708元/吨,相较 7月初拆散上涨 20%/67%; 涤纶长丝 POY/DTY150D/FDY68D代价较 7月初拆散上涨 12%/11%/12%至 0.78/0.92/0.87万元/吨。

    文莱炼化样式投产在即克服 2019H1文莱样式累计投资 31亿美元,培养进度达 99%,当初整个装配已经转入联动试车阶段,试车后样式有望较短期内实现满负荷投产,并于 Q3进入商业经营阶段,届时公司财产链一体化水平将分明提升。

    维持“增持”评级思量到公司炼化样式进度了始终及预期,我们下调公司 2019-2021年 EPS 至0.98/1.64/2.04元(原值 1.20/1.76/2.18元),基于可比公司估值水平 (2019年均匀 14倍 PE),思量炼化样式成长性,赐与公司 2019年 14-16倍 PE,对于应指标价 13.72-15.68元(原值 18.00-20.40元) ,维持“增持”评级。

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